郁金香狂热与期权

几乎所有对17世纪荷兰郁金香狂热的记载，都被描绘成一个失去理智的投机牟利的泡沫。但郁金香的普及，却源于荷兰上流社会和富裕阶层对精神和艺术的追求。年郁金香第一次出现在欧洲大陆，因其独特美艳的花瓣，最初只作为观赏而在精英阶层逐渐流行开，直到年前后郁金香几乎成为上流社会的一种时髦，富裕阶层认为缺少郁金香是没有品位的象征，上层社会的虚荣，使得最初作为观赏艺术的花卉开始受到全社会的追捧，

当时，荷兰是世界上屈指可数的强国，以其独特的气候和土壤条件，使荷兰很快就成了郁金香的主要栽培国之一。年荷兰人培育出了一些新奇的郁金香品种，其颜色和花型都更加典雅高贵，妖艳的郁金香新品种很快就风靡了欧洲上层社会。在礼服上别一枝郁金香成为最时髦的服饰。贵夫人在晚礼服上佩戴郁金香珍品成为显示地位和身份的象征。王室贵族以及达官富豪们纷纷趋之若鹜，争相购买最稀有的郁金香品种。特别是在法国盛行的奢侈之风把郁金香的价格逐渐抬高起来。在年秋季，名贵品种郁金香的价格节节上升。在巴黎一枝最好的郁金香花茎的价钱相当于盎司的黄金。

从年开始到年，郁金香逐渐开彰显其独特的财富和身份地位，年三株郁金香球茎已经能换得一栋豪华别墅，年行情开始加速直到年一月到达顶峰，传说中最著名的郁金香“永远的奥古斯都”当然更是疯涨。年球根的价格是荷兰盾，到年1月则是令人咋舌的荷兰盾。这些钱能在繁华的阿姆斯特丹运河边上买上一栋漂亮的豪宅。另外一种被称为“总督”的稀有郁金香，一株的价格是24车的粮食、8头肥猪、4头奶牛、4桶啤酒、磅奶油和几吨的奶酪，郁金香花达到了空前绝后的辉煌。

然而好景不长，在年开春之前，郁金香泡沫崩溃了。年2月3日，在哈勒姆举行的一次郁金香拍卖会上，拍卖商一个郁金香球茎也没卖出去。这时的有些买家开始确信郁金香的价格已经过高，不会再去高价买入。因此带来了价格的突然暴跌。

《狂热郁金香TulipFever》

　　导演:贾斯汀·查德维克

　　编剧:黛博拉·莫盖茨/汤姆·斯托帕德

主演:艾丽西亚·维坎德/戴恩·德哈恩/克里斯托弗·沃尔兹/杰克·奥康奈尔/朱迪·丹奇

剧情：一位贫困的年轻画匠，擅长绘制肖像，当他为女主角索菲娅画像时，因为年龄相仿与索菲亚因此情愫暗生，萌生爱情。而彼时正是荷兰郁金香热发端之时，一株郁金香的价钱相当贵。他们把未来寄托在郁金香球茎上，投身郁金香热，倾注所有，只求能够尽快赚够私奔的钱。

郁金香狂热使许多平民参与郁金香种植和交易，有些变成了富有阶层，同时也使得许多贵族和中产阶级从富裕变成一无所有，许多精英阶层担心会带来更多的负面社会影响。于是以狂热买家为目标的宗教布道开始流行，警告人们不要落入类似的“一夜暴富”的陷阱中。

事实上，郁金香狂热的故事经常被夸大。尽管它被称为“狂热”，但是整个国家并没有因此留下后遗症。少数超级富有的荷兰人参与了这一交易，而且他们并未因此受到太大的损失。

实际上在郁金香价格崩溃之后，由于许多买家从未支付承诺的价格，很少有人破产。

如果要说有谁真的被这股热潮伤害了，那应该是郁金香的种植者。由于郁金香被狂热的追捧，许多手工业者和商贩加入的疯狂投机，同时吸引了大量的种植者进入这个行业，由于泡沫破裂，年4月荷兰政府介入取消了所有的郁金香合约。结果种植者并没有收到买家承诺在春天支付的钱。于是种植者只好在最后一刻艰难地寻找新的买家。

期权的奇特作用，从不确定中救了贸易商的命

郁金香的特殊的交易方式是源于它的生长特点，郁金香贸易的特点：1、郁金香球茎开花的质量不能确定。2、获取郁金香和球茎的权利，可以转卖给其他想获得它的贸易商。

郁金香有两种繁殖方法。一种是通过种子繁殖，另一种是通过郁金香的根茎繁殖。郁金香的根茎就像大蒜一样，栽到地里，每年4月到6月间的某一天就会开花，花期持续几周。到了9月根部又会长出新的球茎。又可以再植一次，来年又可以再次开花。

如果通过种子繁殖，要经过7～12年才能得到比较理想的球茎。市场上交易的不仅是郁金香花，还包括郁金香球茎。而交割的对象实际上是第二年4~6月份的郁金香期货，郁金香的价值因球茎和种植者的不同，充满着不确定性，因此郁金香市场，变成一个典型的、无需立即交割的期货市场。

郁金香的交易充满风险，除了要应对大起大落的价格的不确定，还要面对郁金香球茎开花的质量不确定。

然而面对巨大的社会需求，种植者和经销商对郁金香球茎的需求也成倍增长，推高了生产的成本价格。由于郁金香球茎的价格几乎每天都在上涨，荷兰的经销商开始进行郁金香球茎期权交易。

尽管很多人认为期权只与投机有关，但期权的概念实际上起源于对郁金香的价格进行风险控制需要，批发商普遍出售远期交割的郁金香，在无法确知购买成本的情况下，同意在未来按固定的价格交易，要冒很大的风险，为了减少风险确保利润，许多批发商从郁金香的种植者那里购买期权。

这些期权给予批发商一种权利，即在一个特定的时期内，按照一个预定的价格，从种植者那里购买郁金香，也就是说把郁金香交给顾客和收到货款之前，批发商已经锁定了郁金香的最高进货价格。

如果郁金香的市场价格上升到最高价格之上，拥有该期权的批发商就会要求种植者按照这个最高价格交割郁金香，从而确保利润。

如果郁金香的市场价格下降到低于这个最高价格，则批发商让期权合约过期作废，并且以更加低廉的市场价格购入郁金香。比预期更低的成本完成对顾客的承诺，实现自己的利润。

正是因为有了期权合约，很多批发商才有可能在郁金香价格波动极其剧烈的时期生存下来，同这些购买了期权合约只承担有限风险的批发商们相比，当郁金香价格崩溃时，那些承诺不管郁金香收获时的市场情况如何都按固定价格销售的批发商们，全都破产了。

当郁金香的需求扩大到世界范围时，又出现了一个郁金香球茎期权的二级市场。

除了批发商实际买卖与经销，并利用期权管理经营风险外，一般公众也开始交易郁金香球茎的期权合约，期望在郁金香的再次流行中牟利，围着郁金香价格的盘旋上涨，许多人用他们的积蓄，在这些没有监管的市场里进行投机。

当年荷兰经济开始衰退时，郁金香之风也就到了尽头，郁金香球茎的价格一跌再跌，许多出售看跌期权的投机者没有能力为他们承诺要买的球茎付账。此时荷兰政府介入，并迫使合约出售者履行承诺，但由于场外期权缺乏相应的法律规章，而无法强制执行，大量破产的合约加速加剧了经济的衰退。

资料来源：

《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》

《期权：基本概念与交易策略》（第三版）

《行为金融》威廉.福布斯

《金融心理学》拉斯.特维德